人民币贬值压力持续：剖析背后的原因及影响

第一,人民币汇率变动主要取决于两个方面,一是因为其货币汇价变动导致其货币汇率变化;另外一个则是来源于市场资金供求情况。第一个是汇率变动的驱动因素,人民币贬值压力持续,主要受以下三方面影响:

1)通胀的上升压力可能促使央行在未来一段时间推出一系列货币政策,这就意味着央行未来采取加息降准措施的可能性将增大。此外,由于国内通胀水平低,央行预计货币政策紧缩力度可能加强,这会对国内货币政策的变化产生较大影响。

2)通胀的上升压力可能促使央行在未来一段时间推出一系列货币政策,这就意味着央行的货币政策会有所松动,央行的货币政策取向也许会发生改变,进而对人民币汇率产生冲击。

3)市场利率水平的变化可能导致央行将基准利率中枢提高10个百分点,最终使人民币汇率进入快速上升通道。我们认为,央行货币政策调控将进一步推升人民币汇率,并有效提高人民币的国际竞争力,从此进一步降低市场预期的汇率波动,令人民币汇率发生变化,这将成为影响人民币汇率的主要因素。

4)与其他大宗商品相对比,人民币贬值压力对经济的影响主要体现在:1)、大宗商品价格的大幅上涨对经济的传导作用明显;2)、服务业成本上升的影响明显;3)、居民收入降低的影响也有也许会直接影响居民消费的预期;4)、医疗服务价格指数的下降也有可能影响人民币的实际有效需求。

美元指数走强,仍然会直接影响国内货币政策,但会令利率中枢和中美利差收窄,对人民币汇率产生压力。另外,结合国内金融去杠杆的经验,我们判断未来人民币将温和走强,中美利差收窄的过程中,短期内也许会导致人民币汇率呈现强势格局,对人民币汇率形成压力。

第三,实际利率存在下行压力,导致央行的货币政策操作,存在一定的收紧压力。

综上,在本轮人民币汇率的调整过程中,政策面有必要进一步推动央行“以我为主”。其中,稳增长压力下,后续利率是不是可以上行取决于经济时政政策的发力力度。

在本轮人民币汇率的调整过程中,中美利差对汇率的影响比较有限,我们认为未来美利差可能仍然会持续走扩,但人民币汇率的弹性可能有所减小,未来可能对人民币汇率中枢形成斜率趋近的压力。具体来看,从没来3到5年,人民币汇率可能面临贬值压力,其中,主因在于疫情。